– Antes de responder a sus preguntas, quisiera dar un paso atrás y reconocer el liderazgo del presidente Biden. En los últimos tres años y medio, ha impulsado una notable recuperación económica y un fuerte crecimiento económico en el país y ha restaurado la posición de Estados Unidos en el mundo, lo que ha permitido avanzar en muchas de las prioridades en las que me centraré en Brasil esta semana. Estoy profundamente orgulloso de servir al pueblo estadounidense junto a él y a la vicepresidenta Harris y espero seguir impulsando el liderazgo de Estados Unidos en todo el mundo y ofrecer resultados para las familias y las empresas estadounidenses en el país. – Reuniones de ministros de finanzas y gobernadores de bancos centrales del G20

Por Janet L. Yellen

Perspectivas económicas mundiales

En los últimos cuatro años hemos enfrentado una pandemia global, los efectos de la guerra de Rusia contra Ucrania y otros desafíos. Incluso hace dos años, muchos predijeron un panorama sombrío para la economía global. Pero se equivocaron. Hoy, la economía global sigue siendo resiliente, impulsada en gran medida por el notable desempeño económico de los Estados Unidos.

En lugar de flaquear, el PIB estadounidense creció un sólido 3,1% durante 2023. Y los nuevos datos de esta mañana muestran un crecimiento del 2,8% en el segundo trimestre de este año, lo que confirma el camino que estamos recorriendo hacia un crecimiento sostenido y una inflación en descenso. El FMI espera ahora que la economía estadounidense sea más de un 10% mayor para finales de 2024 de lo que pronosticó en octubre de 2019, antes del inicio de la pandemia. De hecho, Estados Unidos fue una de las pocas economías importantes con una contribución acumulada al crecimiento mundial en los últimos cinco años que superó las expectativas previas a la pandemia.

El informe de esta mañana y la fortaleza general que hemos visto en la economía estadounidense en los últimos años no se produjeron por accidente. Reflejan el plan económico de la administración Biden-Harris. Se han creado 15,7 millones de puestos de trabajo desde que el presidente Biden asumió el cargo. La tasa de desempleo sigue siendo históricamente baja y la tasa de participación de la fuerza laboral en edad productiva es más alta que desde 2002. La inflación ha bajado significativamente desde su pico y tiende a acercarse al objetivo de la Reserva Federal. Nuestra administración reconoce que los precios siguen siendo demasiado altos para muchos estadounidenses, por lo que hemos impulsado una agenda centrada en abordar las presiones de costos de larga data para las familias en áreas que van desde la vivienda hasta la atención médica y la energía.

También estamos viendo señales de dinamismo en toda la economía estadounidense. Ha habido un número récord de solicitudes de nuevas empresas, lo que demuestra el optimismo que sienten muchos empresarios estadounidenses. El crecimiento de la inversión empresarial entre 2022 y 2024 superó significativamente lo que es típico en los años posteriores a una recesión. Y hemos visto un auge histórico en la inversión del sector privado en industrias clave como los semiconductores, la energía limpia y la fabricación avanzada.

Compromiso con el multilateralismo

Si bien el plan económico de la administración Biden-Harris sigue dando resultados en el país, sabemos que aún existen riesgos para las perspectivas económicas mundiales y vulnerabilidades en algunos países. Y como vemos que una economía global próspera y estable beneficia no solo al mundo sino también al pueblo estadounidense, creemos firmemente que Estados Unidos debe desempeñar un papel de liderazgo, incluso para reforzar cadenas de suministro resilientes y abordar los desafíos globales.

Si damos un paso atrás y reflexionamos sobre los últimos años desde que nuestra administración asumió el cargo, creo que hemos visto que nuestro compromiso de fortalecer los lazos con nuestros aliados de larga data y con socios de todo el mundo y con el multilateralismo ha dado sus frutos, y seguiremos aprovechando nuestros éxitos para impulsar un mayor progreso.

Tras el llamamiento a la acción que hice yo y la ministra Sri Mulyani, los ministerios de finanzas y salud se unieron en un tiempo récord para poner en marcha el Fondo para Pandemias, recaudando casi 2.000 millones de dólares para inversiones globales fundamentales en prevención, preparación y respuesta ante pandemias, con el fin de ayudar a mitigar los enormes costos humanos y económicos de posibles pandemias futuras como la de la COVID-19. Ahora estamos pidiendo al menos 2.000 millones de dólares adicionales para duplicar los recursos del Fondo para Pandemias. Y ayer me complació anunciar que Estados Unidos tiene la intención de comprometer hasta 667 millones de dólares, o un tercio de la meta de 2.000 millones de dólares, para apoyar el Fondo para Pandemias hasta 2026, de los cuales 250 millones de dólares se aportarán este año.

Hemos trabajado con el G20 para movilizar a la comunidad mundial en la lucha contra la inseguridad alimentaria y hemos visto a las instituciones financieras internacionales intensificar significativamente su labor, aumentando la financiación para la alimentación y la agricultura en alrededor del 60 por ciento en los últimos dos años, hasta alcanzar los 15.000 millones de dólares anuales. Ahora seguimos presionando al G20 para que haga más por fortalecer la arquitectura internacional de financiación de los alimentos.

Hemos avanzado en el alivio de la deuda a través del Marco Común, pero instamos a que se avance más rápidamente en la reestructuración de la deuda y se brinde más apoyo a los países que luchan con los costos del servicio de la deuda.

Hemos trabajado, incluso a través del G20, para hacer evolucionar las misiones, los incentivos, los modelos operativos y la capacidad financiera de los bancos multilaterales de desarrollo, lo que nos ha permitido contar con una capacidad crediticia adicional de más de 200.000 millones de dólares durante la próxima década, innovar para ofrecer nuevos instrumentos financieros y alcanzar niveles históricos de financiación climática. Ahora seguimos impulsando la agenda de evolución de los bancos multilaterales de desarrollo y hacemos un llamamiento al G20 para que elabore un paquete de políticas y financiación de la AIF sólido y de gran impacto.

Acción climática

Estados Unidos seguirá demostrando su compromiso con el multilateralismo durante su visita a Brasil esta semana, en particular centrándose en el clima. Nuestro Gobierno ha hecho de la lucha contra el cambio climático una prioridad máxima y el Tesoro ha desempeñado un papel clave, en particular a través de mi trabajo con el Ministro Haddad y otros homólogos, a través del Grupo de Trabajo sobre Finanzas Sostenibles del G20 que Estados Unidos preside junto con China, y a través de los fondos climáticos multilaterales y los bancos multilaterales de desarrollo.

Con el apoyo de los líderes del G20 de Brasil, también estamos dando prioridad a la reforma de la arquitectura de financiación climática para facilitar a los países el acceso a la financiación de los fondos climáticos multilaterales, movilizar mejor al sector privado y apoyar la ampliación de las estrategias que funcionan. El Grupo de expertos independientes de alto nivel sigue trabajando y espero con interés sus recomendaciones.

También estamos centrados en seguir trabajando para posicionar a los bancos multilaterales de desarrollo para que aborden mejor la mitigación del cambio climático, la adaptación y la resiliencia y para que realicen una labor más amplia en materia de medio ambiente, incluida la naturaleza y la biodiversidad. Esta labor es fundamental para ayudar a los países a alcanzar sus objetivos de desarrollo, y hemos logrado avances significativos. Los países desarrollados movilizaron una cifra récord de casi 116 000 millones de dólares para ayudar a los países en desarrollo a abordar el cambio climático en 2022, de los cuales el 40 % se realizó a través de los bancos multilaterales de desarrollo.

Seguiré avanzando en nuestra labor sobre el clima esta semana, incluso reuniéndome con mis homólogos de los países de la cuenca amazónica y con representantes del sector privado.

Cuestiones geopolíticas

Bajo la administración Biden-Harris, Estados Unidos también está desempeñando un papel clave en la colaboración con nuestros socios para abordar los desafíos geopolíticos. Como parte de una fuerte coalición mundial, Estados Unidos ha tomado medidas sin precedentes contra la brutal e injusta guerra de Rusia contra Ucrania y el Tesoro sigue comprometido a utilizar todas las herramientas a nuestra disposición para apoyar a Ucrania y degradar la capacidad de Rusia para sostener esta guerra. Seguimos tomando medidas enérgicas contra la evasión de sanciones rusa y hemos fortalecido y ampliado nuestra capacidad para apuntar a las instituciones financieras extranjeras y a cualquier otra persona en el mundo que apoye la maquinaria de guerra de Rusia. Como acordaron los líderes del G7 en Apulia, también estamos avanzando en el trabajo para poner a disposición de Ucrania aproximadamente 50.000 millones de dólares en fondos adicionales para fines de este año.

También seguimos tomando medidas en respuesta al conflicto en curso en Oriente Medio. El Tesoro sigue centrado en contrarrestar la financiación de actores terroristas por parte del régimen iraní, incluso mediante la adopción de sanciones conjuntas con nuestros socios del G7; garantizando que la ayuda humanitaria pueda llegar a los palestinos de Gaza; y estabilizando la economía de Cisjordania. Me complace que Israel haya permitido a sus bancos seguir cooperando con los bancos palestinos, pero sigo convencido de que es necesaria una prórroga de un año de la exención para facilitar esta cooperación.

Y nuestra respuesta a los riesgos geopolíticos abarca desde la respuesta a los conflictos hasta la garantía de que las personas y las economías de todo el mundo puedan prosperar. Estados Unidos ha mantenido una sólida colaboración con los mercados emergentes y los países en desarrollo y sigue trabajando por una relación económica saludable con China en la que las empresas y los trabajadores estadounidenses puedan competir en igualdad de condiciones.

Esto significa que seguiré presionando a China para que aborde su modelo macroeconómico, que está canalizando demasiados ahorros y subsidios hacia la industria manufacturera, lo que contribuye a un exceso de capacidad industrial. Esto plantea una amenaza a la viabilidad de las empresas y los trabajadores de todo el mundo, y sé que mis preocupaciones son compartidas por muchos en estas reuniones.

Por Tobias Adrian, Fabio Natalucci, Jason Wu

En nuestro blog A principios de este año, advertimos que los mercados emergentes estaban atravesando una alta volatilidad en las tasas de interés globales. También notamos que, si bien hasta ahora los mercados emergentes se han mantenido resilientes, la creciente incertidumbre podría generar tiempos difíciles en el futuro.

Un aterrizaje suave a nivel mundial sigue siendo el escenario base, como lo indican las Perspectivas económicas mundiales de julio actualizar El pronóstico de crecimiento económico en los mercados emergentes ha cambiado poco, con proyecciones que se elevan al 4,3 por ciento tanto para este año como para el próximo. Se prevé que la inflación en la mayoría de los principales mercados emergentes se modere aún más y alcance los rangos objetivo, lo que permitirá una flexibilización de la política monetaria en el futuro previsible.

Sin embargo, las monedas de los mercados emergentes han caído alrededor de un 4% en lo que va de año, en términos netos, frente al dólar estadounidense, incluso después de recuperarse parcialmente en las últimas semanas. Las monedas latinoamericanas han caído un 5%, mientras que las monedas de los mercados emergentes asiáticos han caído un 4%. Las monedas de Europa central y oriental y de África sufrieron depreciaciones más leves. Es importante evaluar si nuevas caídas podrían tener consecuencias adversas para la estabilidad financiera.

Un factor determinante clave de los tipos de cambio es la diferencia de los tipos de interés entre un país determinado y los Estados Unidos, la referencia en los mercados de capitales mundiales. A principios de este año, los inversores esperaban que la Reserva Federal recortara significativamente los tipos de interés, lo que ampliaría o al menos mantendría los diferenciales de tipos de interés con los mercados emergentes. Como la economía estadounidense demostró ser más fuerte de lo previsto y la inflación aún no alcanzó el objetivo de la Fed, las expectativas de recortes de los tipos de interés estadounidenses se disiparon en el transcurso del año y el dólar estadounidense se apreció. Como resultado, los diferenciales de tipos de interés de los principales mercados emergentes frente a los Estados Unidos se redujeron.

Los países con el estrechamiento más pronunciado, en particular varios países latinoamericanos que redujeron las tasas de política este año en respuesta a una inflación más lenta o aquellos que tienen las tasas más bajas niveles Los países con diferenciales de tasas de interés, incluidos algunos mercados emergentes asiáticos, experimentaron las mayores depreciaciones cambiarias frente al dólar. También podrían estar en juego otros factores específicos de cada país, como preocupaciones fiscales o acontecimientos políticos. Varios bancos centrales de países emergentes han desacelerado o suspendido los ciclos de alzas de tasas, o han realizado intervenciones cambiarias, para manejar la volatilidad de las monedas.

Los últimos seis meses han puesto de relieve la importancia del diferencial de tipos de interés como factor fundamental de los tipos de cambio. Las depreciaciones de las monedas pueden producirse incluso cuando las perspectivas económicas de un país son sólidas, porque lo que más importa es el nivel relativo de los tipos de interés.

Estos ajustes también demuestran que la mayoría de los bancos centrales de los mercados emergentes siguen comprometidos con marcos de política que apuntan a la inflación y las condiciones económicas internas, en lugar de los tipos de cambio per se. La adopción fiel de metas de inflación puede, de hecho, reducir la transmisión de las depreciaciones monetarias a las condiciones internas, como lo demuestra el trabajo reciente del FMI. Perspectivas económicas regionales Dicho esto, la volatilidad del tipo de cambio sigue siendo parte de las deliberaciones sobre políticas. Varios bancos centrales importantes de mercados emergentes han analizado recientemente la volatilidad del tipo de cambio y la incertidumbre global como parte de su toma de decisiones.

Monedas y estabilidad financiera

La depreciación ordenada de una moneda hacia niveles que se ajusten en líneas generales a los fundamentos económicos, incluidos los diferenciales de tasas de interés, puede ser constructiva para una economía. Más preocupantes son los casos en que se producen ventas repentinas, que pueden desencadenar inestabilidad financiera. Las salidas repentinas de capital extranjero pueden afectar gravemente los precios de los activos y abrir brechas de financiamiento. Las instituciones financieras podrían ver intensificarse los desajustes cambiarios y podrían verse incapaces de renovar la financiación en moneda extranjera (en particular, dólares estadounidenses) a costos razonables. La confianza de los inversores en los mercados financieros de las economías emergentes podría tambalearse rápidamente.

Afortunadamente, ese no ha sido el caso este año.

Sin embargo, en un contexto mundial incierto y con mercados cada vez más sensibles a la publicación de datos económicos, las comunicaciones de los bancos centrales y la incertidumbre política en algunas economías importantes, las presiones de salida de capitales podrían aumentar repentinamente, lo que podría dejar a las autoridades de los mercados emergentes ante la difícil disyuntiva de estabilizar las condiciones internas y defenderse de las presiones externas.

Respuestas políticas para mantener la estabilidad financiera

Si las presiones continúan aumentando, pueden resultar útiles herramientas de política adicionales, en consonancia con las recomendaciones del FMI. Marco de política integradaPor ejemplo, en los casos en que una depreciación brusca plantea riesgos importantes para la estabilidad financiera debido a desajustes en los balances o amenaza con desanclar las expectativas de inflación, la intervención cambiaria puede ser útil para mitigar los efectos adversos. Tales intervenciones pueden ser especialmente útiles cuando los mercados son poco profundos o las salidas de capitales hacen que la liquidez del mercado se paralice. Si la situación se deteriora hasta llegar a una crisis inminente, podrían necesitarse medidas de gestión de los flujos de capital como parte de un paquete de políticas más amplio para aliviar las presiones de salida de capitales.

Sin embargo, estas medidas no pueden sustituir a los ajustes macroeconómicos fundamentales y deberían ser sólo parte de planes más amplios para abordar los desequilibrios subyacentes. Por ejemplo, las autoridades de varios países han comunicado que las intervenciones recientes fueron la excepción, no la regla. Las políticas macroprudenciales, como las que apuntan a los precios de los activos y de las viviendas, así como las que reducen los desajustes cambiarios en los balances de los prestatarios, podrían ser complementos potentes. Y las pruebas de estrés destinadas a identificar problemas sistémicos en el sector financiero derivados de presiones externas podrían ayudar a mitigar los riesgos antes de que se materialicen.

Lo más importante es que la formulación de políticas prudentes no sólo debe centrarse en los puntos de referencia, sino también en la gestión de riesgos. La vigilancia y la planificación ante escenarios adversos deben ser el principio central de las políticas financieras.

• Las principales economías se están alineando más, pero las perspectivas mundiales a mediano plazo siguen siendo débiles

Por Pierre-Olivier Gourinchas

Nuestras proyecciones de crecimiento global se mantienen sin cambios en 3,2 por ciento este año y ligeramente más altas en 3,3 por ciento para el próximo año, pero ha habido desarrollos notables debajo de la superficie desde Perspectivas económicas mundiales de abril.

El crecimiento en las principales economías avanzadas se está alineando más a medida que se cierran las brechas de producción. Estados Unidos muestra cada vez más signos de enfriamiento, especialmente en el mercado laboral, después de un sólido 2023. La zona del euro, por su parte, está lista para recuperarse después de un desempeño casi plano el año pasado.

Las economías de mercado emergentes de Asia siguen siendo el principal motor de la economía mundial. El crecimiento en India y China se ha revisado al alza y representa casi la mitad del crecimiento mundial. Sin embargo, las perspectivas para los próximos cinco años siguen siendo débiles, en gran medida debido a la pérdida de impulso en Asia emergente. Para 2029, se proyecta que el crecimiento en China se moderará al 3,3%, muy por debajo de su ritmo actual.

Al igual que en abril, proyectamos que la inflación mundial se desacelerará al 5,9% este año, frente al 6,7% del año pasado, en vías de un aterrizaje suave. Pero en algunas economías avanzadas, especialmente Estados Unidos, el progreso en materia de desinflación se ha desacelerado y los riesgos apuntan al alza.

En nuestro Última actualización de WEOObservamos que los riesgos siguen estando ampliamente equilibrados, pero dos riesgos bajistas en el corto plazo se han vuelto más prominentes.

En primer lugar, nuevos desafíos a la desinflación en las economías avanzadas podrían obligar a los bancos centrales, incluida la Reserva Federal, a mantener los costos de endeudamiento más altos. inclusomás tiempo. Eso pondría en riesgo el crecimiento general, con una mayor presión alcista sobre el dólar y efectos indirectos nocivosa las economías emergentes y en desarrollo.

Cada vez hay más pruebas empíricas, entre ellas: Algunos de los nuestrosdestaca la importancia de los shocks inflacionarios globales “generales” –principalmente los precios de la energía y los alimentos– como impulsores del aumento de la inflación y su posterior caída en una amplia gama de países.

La buena noticia es que, a medida que se fueron aliviando los shocks generales, la inflación se redujo sin que se produjera una recesión. La mala noticia es que la inflación de los precios de la energía y los alimentos casi ha vuelto a los niveles previos a la pandemia en muchos países, mientras que la inflación general no ha vuelto.

Una razón, como yo enfatizado anteriormentees que los precios de los bienes siguen siendo altos en relación con los servicios, un legado de la pandemia que inicialmente impulsó la demanda de bienes mientras restringía su oferta. Esto hace que los servicios sean comparativamente más baratos, aumentando su demanda relativa y, por extensión, la de la mano de obra necesaria para producirlos. Esto está ejerciendo una presión al alza sobre los precios de los servicios y los salarios.

De hecho, los precios de los servicios y la inflación salarial son las dos principales áreas de preocupación en lo que respecta a la trayectoria de desinflación, y los salarios reales están ahora cerca de los niveles previos a la pandemia en muchos países. A menos que la inflación de los bienes disminuya aún más, el aumento de los precios de los servicios y de los salarios puede mantener la inflación general por encima de lo deseado. Incluso si no se producen más shocks, este es un riesgo significativo para el escenario de aterrizaje suave.

En segundo lugar, es necesario abordar los desafíos fiscales de manera más directa. El deterioro de las finanzas públicas ha dejado a muchos países más vulnerables de lo previsto antes de la pandemia. Reconstruir gradualmente y de manera creíble los mecanismos de protección, sin dejar de proteger a los más vulnerables, es una prioridad fundamental. De ese modo, se liberarán recursos para abordar necesidades de gasto emergentes, como la transición climática o la seguridad nacional y energética.

Más importante aún, unos amortiguadores más sólidos proporcionan los recursos fiscales necesarios para hacer frente a shocks inesperados. Sin embargo, se está haciendo muy poco, lo que aumenta la incertidumbre en materia de política económica. Las consolidaciones fiscales proyectadas son en gran medida insuficientes en demasiados países. Es preocupante que un país como Estados Unidos, en condiciones de pleno empleo, mantenga una postura fiscal que aumenta constantemente su relación deuda/PIB, con riesgos tanto para la economía interna como para la mundial. La creciente dependencia de Estados Unidos de la financiación a corto plazo también es preocupante.

Con una mayor deuda, un crecimiento más lento y mayores déficits, no haría falta mucho para que las trayectorias de la deuda se volvieran mucho menos cómodas en muchos lugares, especialmente si los mercados aumentan los diferenciales de los bonos gubernamentales. riesgos para la estabilidad financiera.

Lamentablemente, la incertidumbre en materia de política económica se extiende más allá de las consideraciones fiscales. El desmantelamiento gradual de nuestro sistema de comercio multilateral es otra preocupación clave. Ahora más países siguen su propio camino, imponiendo aranceles unilaterales o medidas de política industrialEl cumplimiento de las normas de la Organización Mundial del Comercio es, en el mejor de los casos, cuestionable. Nuestro imperfecto sistema comercial podría mejorarse, pero es poco probable que este aumento de medidas unilaterales genere una prosperidad global duradera y compartida. En todo caso, distorsionará el comercio y la asignación de recursos, estimulará las represalias, debilitará el crecimiento, disminuirá los niveles de vida y dificultará la coordinación de políticas que aborden los desafíos globales, como la transición climática.

En lugar de ello, deberíamos centrarnos en mejorar de forma sostenible las perspectivas de crecimiento a medio plazo mediante una asignación más eficiente de los recursos dentro de los países y entre ellos, mejores oportunidades educativas e igualdad de oportunidades, una innovación más rápida y más ecológica y marcos de políticas más sólidos.

Las fuerzas macroeconómicas (el ahorro nacional deseado y la inversión interna, junto con las tasas globales de retorno del capital) son los determinantes primarios de los equilibrios externos. Si estos desequilibrios fueran excesivos, las restricciones comerciales serían costosas e ineficaces para abordar las causas subyacentes. causas macroeconómicasLos instrumentos comerciales tienen su lugar en el arsenal de políticas, pero como el comercio internacional no es un juego de suma cero, siempre deben utilizarse con moderación, dentro de un marco multilateral y para corregir distorsiones bien identificadas. Lamentablemente, nos encontramos cada vez más alejados de estos principios básicos.

Como lo han demostrado las ocho décadas transcurridas desde Bretton Woods, la cooperación multilateral constructiva sigue siendo la única manera de garantizar una economía segura y próspera para todos.