– Los acuerdos que se concretan a un ritmo más rápido están reduciendo la incertidumbre para los países y los inversores
La economía mundial evitó lo que podría haber sido una crisis de deuda sistémica durante las turbulencias de los últimos años, pero persisten vulnerabilidades en medio de los altos costos del servicio de la deuda que plantean un desafío importante para los países de ingresos bajos y medios. Es posible que algunos todavía enfrenten pruebas importantes.
Cuando los países fallan en materia de deuda, la reestructuración es fundamental para contener el daño. La reestructuración debe ser lo más rápida posible porque las demoras profundizan las dificultades al dificultar el ajuste y aumentar los costos tanto para deudores como para acreedores. Las esperas más largas hacen que las personas sufran cuando pierden sus empleos y enfrentan una pobreza cada vez mayor, mientras los acreedores ven cómo aumentan sus pérdidas mientras esperan la recuperación. Es una situación en la que todos pierden.
Si bien algunas reestructuraciones soberanas han enfrentado retrasos importantes, estamos trabajando con nuestras contrapartes para acelerar el proceso. Los avances logrados hasta ahora muestran cómo el mundo puede trabajar juntos para reducir los riesgos.
El marco común ha comenzado a dar resultados
El Marco Común, que reúne a los países acreedores para ayudar a reestructurar la deuda cuando sea necesario, ha comenzado a dar resultados. ¿Cómo? Al reducir el tiempo que transcurre desde el acuerdo a nivel del personal técnico del FMI (un paso clave hacia un programa del FMI) hasta la entrega de las garantías de financiamiento de los acreedores oficiales necesarias para la aprobación del programa. Esto significa que el FMI puede actuar con mayor rapidez para brindar la asistencia financiera que tanto necesita el país. Por ejemplo, el acuerdo de este año de Ghana tardó cinco meses en cubrir esos pasos, aproximadamente la mitad del tiempo que llevó para Chad en 2021 y Zambia en 2022. Es probable que las conversaciones de Etiopía sean más rápidas, más cercanas a los dos o tres meses habituales.
Estas mejoras son posibles en parte porque las partes interesadas han adquirido más experiencia trabajando juntas, incluso con acreedores oficiales no tradicionales como China, India y Arabia Saudita. Los casos anteriores presentaron desafíos para la coordinación de acreedores. Pero familiarizarse más con el proceso ayudó a las partes a saber mejor qué esperar, generó confianza y permitió a los acreedores superar más fácilmente lo que antes habían sido obstáculos.
También estamos viendo avances en la aceleración de la reestructuración de la deuda de los países de mercados emergentes fuera del Marco Común. El caso de Sri Lanka fue más rápido que el proceso de Surinam que lo precedió en 2021, lo que refleja mejoras en la coordinación de los acreedores y una mejor comprensión de las salvaguardias y garantías.
La mesa redonda mundial sobre deuda soberana ha sido eficaz
El FMI, el Banco Mundial y la presidencia del Grupo de los Veinte introdujeron la Mesa Redonda Global sobre Deuda Soberana (GSDR) a principios del año pasado para ayudar a superar varios desacuerdos sobre cuestiones técnicas. Las discusiones entre acreedores y deudores han logrado avances en varios aspectos clave, entre ellos comparabilidad del tratamiento entre acreedores, definiendo qué deudas se incluyen en la reestructuración, intercambio de información y procesos y cronogramas. Esto ha ayudado a acelerar los casos de reestructuración en curso y sentar buenas bases para el futuro. Ese progreso, resumido en un informe recientees un gran paso adelante.
El FMI está reformando sus políticas de deuda
El FMI está aprovechando nuestra experiencia en reestructuración de la deuda soberana para acelerar aún más el proceso. En abril, el Consejo Ejecutivo adoptó importantes reformas a nuestras políticas de deuda:
- Proporcionan herramientas que generalmente permitirían la aprobación del programa del FMI dentro de los dos o tres meses siguientes a un acuerdo a nivel del personal, incluso a través de salvaguardias que nos ayudan a proceder en casos en los que hay problemas de coordinación entre los acreedores. La aprobación en principio de los programas, que permite el desembolso tan pronto como se materialicen las garantías de financiación, aumentará la transparencia y ayudará a que los casos complicados avancen según ese cronograma.
- Crean un nuevo procedimiento para establecer garantías de financiación, que debería proporcionar una mayor flexibilidad con el tiempo. En consecuencia, el Fondo evaluaría que está en marcha un “proceso oficial de acreedores creíble”, basado en las acciones de los acreedores y teniendo en cuenta el historial de cumplimiento del acreedor. Con el tiempo, esto será considerablemente más rápido que la práctica actual de esperar cartas formales.
Estas reformas facilitarán un compromiso más rápido con el país deudor, un paso clave ya que las demoras pueden intensificar una crisis. Las reformas también proporcionarán más información a los acreedores para ayudarlos a tomar decisiones de reestructuración más rápidamente (ya sea porque el programa puede aprobarse más rápidamente o mediante aprobación en principio). Esto incluiría información sobre nuestras proyecciones económicas, compromisos políticos y nuestro análisis de sostenibilidad de la deuda. Esto complementa otros esfuerzos del Fondo para mejorar la transparencia y compartir información de manera oportuna con todas las partes interesadas involucradas en el proceso de reestructuración.
Las altas tensiones geopolíticas han dificultado la cooperación económica global. Sin embargo, podemos animarnos por el hecho de que los acreedores y los accionistas del Fondo en general se están uniendo unánimemente para ayudar a los países que necesitan una reestructuración de la deuda. Esto es fundamental para mejorar aún más la arquitectura de la deuda internacional, que es una prioridad clave, especialmente dados los altos niveles de deuda y los costos prohibitivos del servicio de la deuda en algunos países.
Que sigue
Mientras nos esforzamos por reducir las demoras, es importante señalar que los incumplimientos soberanos y las solicitudes de alivio integral de la deuda han disminuido desde 2021 y 2022. La última solicitud notable fue la de Ghana hace más de un año. Los mercados se reabrieron a principios de este año para los países de bajos ingresos: Benin, Costa de Marfil, Kenia y Senegal recaudaron dinero de inversores extranjeros. Los diferenciales de los bonos de los mercados emergentes han vuelto a los niveles previos a la pandemia, lo que indica la confianza de los inversores en que esos países pueden pagar la deuda.
Sin embargo, los diferenciales de alrededor del 15 por ciento de los mercados emergentes se encuentran en niveles difíciles, lo que subraya la vulnerabilidad. Del mismo modo, los países de bajos ingresos todavía necesitan refinanciar alrededor de 60 mil millones de dólares de deuda externa cada año durante los próximos dos años, aproximadamente el triple del promedio en la década hasta 2020. Alrededor del 15 por ciento de los países de bajos ingresos se encuentran en problemas de deuda y otro 40 por ciento corren un alto riesgo de sufrir angustia.
Por lo tanto, el progreso en materia de deuda debe continuar. El GSDR seguirá abordando los desafíos clave de reestructuración restantes, como cómo los procesos de acreedores oficiales y privados pueden avanzar en paralelo, y formas de abordar los desafíos de liquidez. Esto podría implicar un posible menú de opciones para los países, incluido el uso del Marco Común para el alivio coordinado de la liquidez; operaciones de gestión de liquidez como canjes de deuda o recompras de deuda; y formas de respaldar nuevas entradas de capital, incluso mediante instrumentos de riesgo compartido.
El FMI resumirá nuestras políticas en un manual de deuda soberana que planeamos publicar a finales de este año. Esta claridad debería apuntalar aún más procesos más eficientes. También estamos revisando el marco de sostenibilidad de la deuda para los países de bajos ingresos, junto con el Banco Mundial, para asegurarnos de que siga siendo adecuado para su propósito.
Aliviar la restricción de liquidez
Se necesitará más para abordar los desafíos de la deuda y evitar dificultades en medio de tasas de interés y necesidades de financiamiento elevadas, en un contexto de enormes necesidades de financiamiento a largo plazo para el desarrollo económico y para hacer frente al cambio climático.
Los países prestatarios, los acreedores y la comunidad internacional tienen papeles que desempeñar. Los prestatarios deben fomentar el crecimiento económico y aumentar los ingresos gubernamentales para poder crear espacio para financiar el desarrollo y el gasto relacionado con el clima, manteniendo al mismo tiempo la deuda en una trayectoria sostenible. Dado que las reformas políticas en los países prestatarios tardarán en dar resultados, los acreedores oficiales deberían considerar la posibilidad de movilizar más financiamiento a un costo reducido, en particular donaciones. El Fondo seguirá apoyando estos esfuerzos y proporcionando financiación adecuada, incluso mediante la revisión de nuestras instalaciones concesionales.
Un próximo blog explicará cómo la comunidad internacional debe seguir trabajando unida para ayudar a aliviar la carga del endeudamiento y aliviar la restricción de liquidez que enfrentan muchos países emergentes y de bajos ingresos.
