- En el Taller de verano sobre dinero, banca, pagos y finanzas, Washington, DC
Por el gobernador Christopher J. Waller
La naturaleza cambiante del dinero y de la banca crea nuevos canales a través de los cuales los mercados e instituciones financieras pueden afectar la economía, con implicaciones para las cinco funciones de la Reserva Federal, que son la política monetaria, la estabilidad financiera, la supervisión y regulación, los sistemas de pago, y los consumidores y las comunidades. En relación con esto, la aparición de nuevas tecnologías puede generar interacciones económicas complejas, y la investigación teórica y el trabajo analítico son cruciales para comprender las implicaciones.
Muchos de los conceptos que subyacen a estas interacciones económicas han sido objeto de estudio durante años en este taller. Cuando era director de investigación en el Banco de la Reserva Federal de San Luis, organicé varias ediciones de este encuentro. Ahora que la organización del taller ha pasado a manos de una nueva generación, sigo pensando que es un foro de referencia para estudiar los mecanismos económicos a través de los cuales el dinero, los mercados financieros, los contratos y las instituciones afectan a la actividad económica y al bienestar económico.
Los participantes anteriores han hecho avanzar la teoría monetaria y bancaria moderna, aportando nuevos conocimientos a los problemas económicos del mundo real y al análisis de políticas. Numerosos trabajos de investigación presentados en estos talleres se han publicado en prestigiosas revistas económicas y han influido en la investigación en este ámbito.
Si tuviera que describir el trabajo que se ha presentado en esta conferencia durante los últimos 20 años, diría que se centra en la economía del intercambio y los pagos. Los modelos de oferta y demanda walrasianos describen cómo se determinan una cantidad y un precio de equilibrio, pero no mencionan dos cuestiones clave: ¿cómo llegan los bienes del vendedor al comprador y cómo se realiza el pago del comprador al vendedor?
En resumen, los análisis estándar de la oferta y la demanda no tienen nada que decir sobre el proceso de intercambio real y cómo se efectúa el pago; en cierto sentido, el intercambio y el pago se consideran cuestiones triviales. Al ahondar en los fundamentos micro del intercambio y el pago, los investigadores en esta área pudieron identificar fricciones clave que hacen que el intercambio y el pago estén lejos de ser triviales. No se trata de una cuestión teórica que sólo es relevante para los economistas en torres de marfil. Los pagos y el proceso de intercambio son negocios multimillonarios y las empresas del sector privado están innovando constantemente en esta área para superar los tipos de fricciones que son bien conocidos por este grupo.
El conocimiento que he adquirido al interactuar con investigadores en esta área durante los últimos 20 años me ha ayudado en una de mis funciones como gobernador de la Reserva Federal, apoyando la supervisión de la Reserva Federal del sistema de pagos de Estados Unidos. También orienta mi pensamiento sobre cómo hacer que los pagos globales sean más baratos y rápidos, que es un objetivo clave adoptado por los países del G20 en 2020 y que cuenta con el pleno apoyo de la Reserva Federal.
Siguiendo la tradición de estudiar los intercambios y los pagos, este año se presentarán varios artículos que se centran en la importancia de las fricciones en los mercados financieros, como la información asimétrica o la iliquidez de los activos, para la transmisión e implementación de la política monetaria, así como para el desempleo y la inflación. De manera similar, es muy interesante seguir viendo trabajos que estudian la intermediación friccional en los mercados de activos y sus implicaciones para los precios de los activos y la distribución eficiente del riesgo. Estas contribuciones amplían las fronteras de nuestro conocimiento, facilitan nuestra comprensión de las complejidades del mundo real e informan el pensamiento político.
El enfoque del taller en cuestiones más amplias de estabilidad financiera también es muy importante. Las vulnerabilidades de la estabilidad financiera, como el riesgo de fuga de capitales, el apalancamiento excesivo y las valoraciones burbujeantes, podrían amplificar el efecto de los shocks adversos, lo que podría resultar en grandes pérdidas económicas y una desaceleración de la actividad económica. Comprender los mecanismos que permiten que estas vulnerabilidades crezcan y transmitan estrés al resto del sistema financiero requiere una investigación teórica rigurosa y fundamentos microeconómicos sólidos. A lo largo de esta semana, escucharemos trabajos interesantes sobre este tema que incluyen preguntas de investigación como cómo un banco central puede equilibrar las intervenciones para la estabilidad financiera y las intervenciones para lograr una determinada postura de política monetaria, cómo los bancos asumen riesgos y comprender el riesgo de fuga de capitales de los bancos, las entidades no bancarias y las monedas estables.
Otros conceptos son más nuevos y novedosos. A medida que el ecosistema monetario y financiero ha evolucionado, también lo ha hecho este taller, que reúne muchas perspectivas y enfoques de modelización de la teoría monetaria y bancaria y sus aplicaciones. Un tema recurrente ha sido prestar especial atención a los microfundamentos y los detalles institucionales, lo cual es importante para analizar y comprender rigurosamente las innovaciones financieras actuales y evaluar sus implicaciones para el bienestar y la política.
El taller de este año continúa con ese espíritu innovador, manteniendo la vista puesta en el futuro del dinero y la bancaLos trabajos que se presentarán abarcarán áreas como los registros descentralizados, los intercambios de criptoactivos y el impacto de ciertos protocolos en la estabilidad financiera. Investigar estas nuevas tecnologías nos ayuda a profundizar nuestra comprensión de las implicaciones para el sistema financiero en general.
Un punto importante que debemos recordar esta semana es que ningún campo de estudio puede dar las respuestas a todas las grandes preguntas que enfrentamos en relación con la evolución del dinero y la banca. La combinación de conocimientos y técnicas de la teoría monetaria, la teoría financiera y otros campos es vital para estudiar las complejas interacciones de los sistemas financieros modernos. Por supuesto, también es importante poner a prueba nuestras teorías con los datos disponibles, y muchos de los artículos que veremos esta semana también lo harán.
